7月8日，中国证监会官网发布音讯称，近日已启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点打工。业内人士普遍以为，试点的启动将进一步拓宽私募股权创投基金加入途径，有利于添加资金活动性，减速构成“募投管退”的良性循环生态体系，从而更好地支持我国实体经济开展。 统筹投资者差同化需求 证监会表示，爲完善私募股权基金、创业投资基金（以下简称私募股权创投基金）非现金分配机制，拓宽私募股权创投基金加入途径，促进投资—加入—再投资良性循环，近日，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点打工。 私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是指私募基金管理人与投资者商定，将私募股权创投基金持有的上市企业初次地下发行前的股份经过非买卖过户方式向投资者（份额持有人）停止分配的一种布置。从境外市场看，私募基金在被投公司上市后向投资者实物分配股票是较爲罕见的制度布置。这一布置有利于统筹投资者差同化需求，进一步优化私募股权创投基金加入环境，促停止业临时安康开展，更好地发扬其对实体经济和创新创业的支持作用。 所谓加入，是指股权投资机构在其所投资的创业公司开展绝对成熟后，将其所持有的权益资本在市场上出售以发出投资并完成投资收益的进程。目前罕见的加入方式次要有IPO、并购、回购等。北京利物投资管理无限企业开创人常春林表示，私募股权创投基金运作流程爲“募投管退”，顺利加入是私募股权创投基金良性循环的关键一环。而私募股权创投基金又是支持创新型中小公司的重要力气，投资周期长，加入压力大，该试点拓宽了私募股权创投基金加入途径，有利于充沛发扬资本要素的作用，提升资金运用效率，进一步支持创新型中小公司开展，完成资本与科技以及实体经济深度交融，关于我国坚持创新驱动开展战略，强化国度战略科技力气，完成高质量开展具有重要意义。 此次向投资者实物分配股票试点施行后，意味着私募股权创投基金所投公司上市之后，私募股权创投基金无需一定再经过减持把本金和收益分给无限合伙人（以下简称LP），可以选择间接将股票分给LP，其既可以选择加入，也可以持续持有。 “此项试点打工的展开关于私募股权投资和创投行业来说意义严重，也是监管层爲推进行业安康开展、营建良好投资环境的一项重要举措。”中信资本表示，一是站在一级市场基金管理人的角度，此项布置可以统筹不同投资者差同化的投资需求，爲投资者提供愈加灵敏的加入方案；二是从上市企业的角度，该布置也可以分散由基金管理人做投资决策形成集中减持，从而防止对上市企业的二级市场股价带来较大压力和冲击；三是从整个金融市场角度，该布置可以进一步放慢私募股权基金项目加入节拍，有利于盘活市场上的资金，促停止业临时安康开展，更好地发扬其对实体经济和创新创业的支持作用。 国泰君安证券非银金融行业首席剖析师刘欣琦表示，私募股权基金的加入环节，不同的LP出于不同的投资需求，会有差同化的加入方案，目前的加入次要是现金分配方式，无法满足差同化加入方式，也进而影响了项目的加入进度和再投资。此试点的出台，爲某些对所投企业临时看好，希望临时持有企业股票的LP提供了新的加入途径。试点政策的出台拓宽了加入途径，无效统筹了不同LP的投资需求。 仍需恪守相关减持规则 值得关注的是，证监会提出，本次试点打工中，私募股权创投基金向投资者分配的须是所持有上市企业初次地下发行前的股份。私募股权创投基金是上市企业控股股东、实践控制人、第一大股东（含分歧举动人），持有上市企业股份尚未解除限售，持有上市企业股份按照有关规则或许承诺不得减持，持有上市企业股份触及质押、解冻、司法拍卖，或许存在守法违规行爲等情形的，不得参与试点。 同时，证监会规则，投资者是该上市企业的实践控制人、控股股东、第一大股东（含分歧举动人），是该上市企业董事、监事、初级管理人员，或许不具有证券市场投资资历等情形的，私募股权创投基金不得向其分配股票。有意向参与试点且契合条件的私募基金管理人可在充沛论证的根底上向基金业协会提出试点请求及详细操作方案。 此外，证监会还提出，私募股权创投基金向投资者实物分配股票，该当适用《上市企业股东、董监高减持股份的若干规则》（以下简称《减持规则》）、《上市企业创业投资基金股东减持股份的特别规则（2020年修订）》等有关减持规则。私募股权创投基金可以占用集中竞价买卖减持额度停止股票分配，也可以占用大宗买卖减持额度停止股票分配，占用减持额度后，相应扣减该基金的总减持额度。私募股权创投基金应依照《减持规则》以及信息披露有关规则，实行信息披露义务。刘欣琦以为，监管部门明白限制其分配的股票须是所持有上市企业初次地下发行前的股份，界定了不可停止股票分配的投资人的身份类型，指出可以占用集中竞价买卖减持额度和大宗买卖减持额度停止股票分配的分配方式，爲试点的顺利推进打下了制度根底。 “试点对存量基金影响无限，有利于促停止业临时开展，头部机构更爲受害。思索到目前存续基金都有相关协议规则加入及分配方式，相关条款不太能够做出调整，因而短期影响无限。“刘欣琦以为，临时来看，这一政策将进一步丰厚加入途径，有利于行业临时安康开展，思索到头部机构更多效劳产业基金和头部央企和国企，此类投资者更看重产业链整合，乐意参与产业链企业的临时投资，对股票方式加入的志愿更强，因而头部机构更爲受害。 常春林以为，试点的顺利展开还将面临诸多应战。比方，普通合伙人的盈利形式次要靠收取管理费和超额收益，假如实物分配股票，管理费以基金实践存续期限爲基准，但是超额收益是以实践获得的收益爲计算基准，实物分配股票时资产不一定有公允价钱，加入价钱如何确定各方或存在分歧。 中信资本建议，希望在试点推行的同时配套出台一揽子施行细则，包括各买卖所、中证登等机构出台便于实践操作的指引，以及税务部门及时出台对相应基金的涉税政策，包括穿透自然人投资者代扣代缴税金等相关规则。 据理解，下一步，证监会将结合试点打工理论状况及时总结评价，持续推进完善私募股权创投基金加入机制，引导并促进私募股权创投基金标准开展，加大服务虚体经济的力度。 引导行业标准有序开展 近年来，私募股权创投基金在完善多层次资本市场体系、进步间接融资比重、服务虚体经济开展、推进供应侧构造性变革等方面发扬了重要作用。中国基金业协会数据显示，截至往年5月末，私募股权、创业投资基金管理人有1.49万家；存续私募股权投资基金和创业投资基金算计有4.79万只，存续规模算计爲13.4万亿元。 随着资本市场变革不时深化，特别是设立科创板并试点注册制、创业板变革并试点注册制，树立上市企业创投基金股东减持股份“反向挂钩”机制，私募股权创投基金加入环境继续改善。此次私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点打工，是证监会推进优化私募股权创投基金开展环境、支持行业进一步服务虚体经济的又一项重要举措。